安信证券发研报指，该行预计京东Q2收入同比增加24.0%至2,493亿元,符合市场预期,大促旺季公司表现亮眼,公司披露大促18天累计下单金额超3438亿元,同比+27.7%,为Q2增长提供重要驱动力。该行预计季度内直营和服务及其他收入分别同比增长21.0%和47.7%;预期毛利率同比略有下滑至约13.8%;调整后净利30亿元,对应调整后净利率约1.2%,同比下滑约1.7pcts,低于市场预期,主要是考虑到公司对新业务尤其是京喜业务的投入为利润带来一定压力。

研报续指，2020年全年京东买家净增1.1亿,根据投资者日,公司预计2021年仍能实现过亿用户净增,延续去年的用户增长势头。该行认为品类扩张是驱动用户增长的重要动力,商超品类GMV在2018-2020年的复合增速超30%,公司预计未来3年仍能保持类似增速,而商超品类在驱动用户扩张的同时由于其高频消费特征也有助于提升整体用户的活跃度。根据QuestMobile,京东APP在4-6月的DAU分别同比增长20.1%/23.3%/19.8%至7,060/7,717/9,180万。

公司提出社区团购为基于LBS反向供应链的近场零售模式,该模式也对供应链及短链物流能力提出了高要求,虽然公司在社区团购领域入局晚于竞对,但是该行认为公司原有部署的长链物流及履约能力或可一定程度复用在社区团购的操作链条上,并与之产生协同效应。从当前发展思路来看,该行认为公司并非追求短期的数量及速度,而是一方面注重供应链建设以在长期提升客户体验,另一方面综合考量各区域ROI进而动态调整投入力度.从发展进度来,根据公司投资者日,京喜拼拼已覆盖了20个省份,鉴于京喜业务采用了与主站相对区隔的运营策略,该行认为其与京东零售的用户重合度相对较低,随着其逐步起量有望逐步贡献更多新用户。

安信维持该股买入-A评级,12个月美股和港股SOTP目标价分别为111美元和432港币。公司保持着收入和用户增长活力,市场下沉战略的执行和京东零售及物流的规模效应使中期增长前景更清晰,子版块的估值正陆续释放.该行预计公司2021/2022年的收入增速分别为29%/21%,调整后净利润分别为122亿/202亿元,调整后净利率分别为1.3%和1.7%。